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标题: 【投资风口】陈淼：国企改革“最有潜力”的四个逻辑（附股） [打印本页]

作者: 中国式价值投资 时间: 2016-12-25 22:10
标题: 【投资风口】陈淼：国企改革“最有潜力”的四个逻辑（附股）
先谈周策略、再谈国企改。消息面整体趋紧，非常挫伤劳资的积极性。所以本来想写上下两篇的国企改，改成简述一下算了。

※下周策略：减仓蹲守、怂过新年

周末消息面几件事：

【信威集团作为上证50、出现“信任危机”】【浙商财险广发银行的“萝卜章”事件还没扯清楚】【证监会再度猛发IPO】【证监会严词警告资管从（shan）业（dong）人（wen）员（zhou）：不要以身试法，已向公安机关移送了35起“老鼠仓”案件】【“明年弃守6.5%经济增长铁底”的文章广泛流传】

谈几点下周需要注意的：

1.聪明的人总会利用规则，臭屌丝总喜欢抗议规则。尽管这些“弃守铁底”的文章本质上和你爸妈朋友圈里“微波炉致癌味精有毒”是一样的、都是为了诓骗你进来看看骗取点击，没有任何一丝实质意义，但这样“政治不正确”的手段都用，三水只能说，这个作者真的是特么的蠢到家了。

要写“抗议中国股市就是为了给国企圈钱”这种内容的文章，三水写的应该比市面上多数人好。但能闷声做国企改革股赚钱，我是脑子进水了才去抗议吧？

所以不要老干些愚蠢臭屌丝干的事情，老老实实应对现实。

2. “弃守铁底”文章如此流行，侧面印证市场对于明年宏观整体的看法很悲观。三水之前提过“没有看出来明年用什么稳增长”的问题，目前的答案似乎是，干脆不进行大规模的“稳增长”。

浙商财险和广发银行的萝卜章事件，叠加“表外纳入MPA”，一是反映出明年银行表外业务去杠杆进度会大超预期，二是反映出明年互联网金融监管整体会“极度趋严”。

市场整体既然对于明年行情，整体维持“看淡（稳）”的情感，叠加短期监管政策面同样趋严，春节前市场整体清淡、维持持续较强的“节前氛围”是大概率事件。

需留意，节前氛围不代表一定不会涨，而是，即使上涨，也是因为当前流动性扎堆的对象恰好是蓝筹（国企改革）而出现的分化上涨。普涨可能性较小，因此切勿轻易参与弱势股的反弹。

3. 具体来看，市场方面关注几点。

沪指成交2300以下（21号周三有2100），定义存量行情；1600以下，定义节前清淡行情；2300上方，定义增量推涨行情。

2300上方留意哔哔队怎么压盘，或者是否压盘；1600-2300留意蓝筹热点拉抬（高抛）机会；1600以下严格防守，考虑轻微趁恐慌弟媳。

此外，沪指若跌速放大，注意观察哔哔队救不救、救什么。

4. 概念配置上遵循几个原则。

除非出现显然的情绪上的剧烈恐慌，否则不浪创业板反弹。

妖股坚决不碰。市场对于妖股的认知情绪已经极度恐慌，早盘不大幅高开已经成为立刻跌停的理由，已无深度博弈必要，迟早树倒猢狲散。

银行表外压缩，券商监管风暴，所以鑫胖整体氛围不好。

存量挤压大背景下，资金因为恐慌，仍会重点扎堆国企改革类蓝筹标的，因此蹲守的重点仍然在央企国企改革。

※国企改革的四个逻辑

注意本周国企改革尽管如预期般极为强势，但由于市场氛围就是尼玛个熊样，市场资金整体流出，所以概念整体也没有强到“爆发”的程度。

卖方三水接下来说的四个逻辑属于第二阶段（逻辑深化阶段）的事情，现在第一阶段都难言爆发……所以受制于市场行情，四个逻辑在盘面能如何演化，也只能说注意观察。我只负责先把股市讲出来，至于市场认不认，看造化。

逻辑一：电改

电力国企系统是一整套。从发电到输送电到卖电，以及大量制造全套工业设备的国有企业，合起来都叫电改。

电改的重点是，“电到底卖多少钱”，这件事情是大垄断国企自己说的。“市场煤、计划电”是电改真正要突破垄断、进行混改的东西，而不是把那几个狗屁设备制造国企股改一改。

输电、卖电的单位叫电网。最高级别的电网单位只有两个：国家电网和南方电网。国家电网和南方电网不是从属关系，架构上是平级关系。南网管南方五省的输配电网络，国网管除了南方五省外其他所有地区输配电。

国网旗下三家上市公司，平高电气、国电南自、许继电气，都是“狗屁设备制造”；南网旗下一家上市公司，文山电力，是属于发电、输配电一体的企业。

所以南网一直是电力系统国企改革的先驱单位，不要忘了之前说电改，都是南方几个省的“售电侧改革”。而且2016年6月，南网曾试图把旗下云南国际电力系统整体资产注入文山电力。所以文山电力属于“大集团、小公司”，如果南网要加大资产证券化力度（混改力度），最快的方法理论上是将资产注入文山电力。

注意一个新闻：

9月28日刘鹤去发改委开混改推动会，9月30日发改委文章强调：“东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责同志就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍”。

28号还在给鹤总介绍，9月29日却突然宣布暂停资产注入，理由是“重组政策风险，无法按照新政策募集配套资金”，也就是说，留死鱼的重组新规暂时阻碍了资产注入。

所以，接下来该搞的事情还是得快点搞。

逻辑二：浙江国企改革

浙江国企改的最大特点在于，其资产证券化率不但低，而且大部分国企都属于无关经济命脉的竞争性行业。所以浙江国企的混改潜力确实是额外地大。

9月28日的混改会议，浙江省发改委领导介绍了混改项目实施方案。我们猜测，可能讲了两个内容：

浙江对于该做大做优做强的关键公司，进行了强化主营业务的处理，所以有了“宁波港合并舟山港”的改革；对于竞争性行业，采取“能混则混”、引入民资提高效率的原则，例如物产集团混改就做的很好。

这种事，9月底在鹤总那边汇报完了，一般两会前可能出现吹B的高潮。所以浙江接下来的改革项目确实值得持续跟踪。

杭钢股份国企改革在持续进行，且目前进展很顺利，可能成为明年初吹B的重点项目。

氟化工行业是比较典型的竞争性化工行业，近期主要产品涨价比较明显。而且同样是氟化工的上海国企三爱富，打算搞些大新闻出来挑战zj会重组新规的权威。菊花股份已经引入部分战略投资者，因此若三爱富顺利放出且表现优异，可能会带动菊花走热？

浙能电力是浙江省国资委控股的发电股，也有一些潜在的核电项目。若混改深化，同样有可能在此处出现突破。

逻辑三：中化集团与宁高宁的改革

宁高宁之前是中粮集团的大BOSS，后来调到中化去任职。宁高宁的履历自己去百度。他在中粮，中粮成了试点改革的先锋，股票现在还在跟涨拉抬。三水个人对于宁老师的“觉悟”信得足。

三水之前连续数年强调，“一带一路”对接国企改革，就要求央企们在全球市场能够做大。中国化工收购先正达的事情，各位可以自己去百度。

注意中化不是只有化肥业务，旗下有中国金茂的地产业务、中化资产外贸信托等金融业务。所以这是个综合性集团，具备特别强大的外延扩张能力。

而中化集团和中国化工的合并，市场传闻非常多：

2016年10月17日讯，据英国金融时报，中化集团或与中国化工的整合协商是由中化董事长宁高宁推动的。

这件事的最新进展是，一则消息值得留意：

2016年12月22日消息，知情人士透露，中国化工正寻求获得银行同意，将中国化工作为127亿美元银行贷款的担保人在中国外管局登记的最后期限推迟。从2016年12月25日推迟到2017年2月。12月2日，据两名熟知内情的消息人士向汤森路透旗下银行贷款资讯数据供应商基点（Basis Point）透露，中国化工集团将成立一个基金，目标是筹集50亿美元资金以帮助融资其收购瑞士种子集团先正达（Syngenta）的交易。

所以中化集团+中国化工，无论是合并国企改革、还是海外并购“做大做优做强”怕是都会有新动作了。

逻辑四：中国诚通集团搞AMC

债转股政策背景之前谈的很多，补充几点。

决策层目前对于债转股还是比较肯定的，因为中央经济工作会议强调了这个东西。而且很快有最新政策出台：

【市场化银行债权转股权专项债券发行指引印发】23日讯，12月19日，发改委正式印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》，作为积极稳妥降低企业杠杆率的重要配套措施。

本轮债转股不允许银行直接接盘，不准绕开商业银行法的规则，所以一个潜在的接盘方是：

9月25日，央企中国诚通对外宣布，受国务院国资委委托，中国诚通牵头发起成立中国国有企业结构调整基金股份有限公司。

中国诚通集团并不是一般的央企，而是早在2005年就由国务院国资委授权成为国有资产经营平台，集中处置央企的不良资产和辅业资产。

因此三水猜测，诚通集团可能会成为本轮央企债转股的重要“接盘方”。

注意在上一轮债转股炒作中，市场对于牌照问题还是比较敏感的。海德和信达地产背后的信达资产是有牌照的，所以市场对他们显然更为热衷。

目前市场对于债转股整体关注力度不大，所以这里面有个预期差。若两会前后债转股加速，特别是如果谈到诚通集团AMC拿牌照的问题，则市场想象空间可能会因此打开。

综合上述，有媒体列举相关标的包括：文山电力；巨化股份、浙能电力、杭钢股份；中化国际；中储股份

再度强调，卖方剧本仅为三水本人思路整理，不构成任何操作依据。

——本文分享自博览财经，作者：陈淼

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