银都财富：资管新规正式发布 私募基金鼓励监管并举

银都财富

备受关注的资管新规于昨日正式落地发布,自去年11月征求意见稿发布之后相隔半年时间,至此,大资管行业终于行至十字路口。不过,实际上,就资管新规出台的说法从2017年开始就已经在业内传开,但酝酿已久的资管行业新规最终于2018年4月27日正式浮出水面。

去杠杆、去刚兑、去通道

资管新规的正式发布是经历金融监管体制改革、银保监会成立,监管部门向协调穿透监管更进一步的重要举措。

大资管新规的监管态度是“去杠杆、去刚兑、去通道”。银都财富认为,资管新规落地将有利于消除监管套利、防范影子银行等金融风险,但也要警惕其可能引发的流动性风险。此外,严监管与去杠杆下,以银行为代表的金融业正经历表内外的收缩,这种收缩意味着整体流动性的缺失。过去银行通过同业投资进行了大量的资产负债表扩张,但现在同业业务收缩,银行纷纷缩表,而表外影子银行领域,也在收缩。很多中小银行尤其是城商行、农商行的流动性压力非常大。

不过,行业预期在去杠杆、去刚兑、清理期限错配的过程中,虽然可能会有一定流动性风险,实现稳步去杠杆,行业会经历阵痛,短期内债市和股市将受到冲击,但长期来看将是利好,是长期配置之道。

引发竞争格局的转变

资管新规的出台可能会在一定程度上引发竞争格局的转变。

在资管新规征求意见稿中,商业银行资管子公司成为可能,业界认为这可能将重塑资管业态。银都财富认为,资管新规落地,银行资管子公司破冰,掌握客户基础的银行业将受益,仍然会是资产管理市场的老大。但资管产品全部要求净值化管理,可能会带来理财产品的收缩,但对一直做净值化管理的公募基金来说,也会有利好。

银都财富认为,资管新规正式出台后,银行要实现期限匹配与流动性,会降低对长期债券的配置、或抛售流动性好的信用债,短期而言,会对债券市场带来冲击;但从中长期来看,信贷扩张的速度会放缓甚至走向收缩,而宏观经济可能还会面临一些负面冲击,因此债券市场基本面反而会更好。对股市而言,去杠杆的要求将清理结构化配资进入股市的理财资金,短期将造成冲击。但如果理财产品收益率均下跌,那么长期会利好股票市场。

私募基金迎来新机遇

值得注意的是,对于此次出台的资管新规而言,目前许多私募基金行业的从业者的解读,在很大程度上都聚焦于新规出台之后可能对资金募集、业务经营可能带来的压力上,而对于本次资管新规可能引发的大资管行业竞争格局变化,以及新规之后潜在的新增投资需求,反而认识不够充分。

银都财富认为,资管新规中涉及资管产品嵌套、银行委外投资收缩、私募投资杠杆等方面的规定,可能导致私募基金在机构客户上将面临较大的资金流出压力。但需要指出的是,对于商业银行、信托公司、公募基金等金融机构而言,刚性兑付的打破,可能冲击更大。

比如,银行理财、信托产品等广义“保本型”固收类产品,在刚性兑付打破、预期收益型产品全部要转变成净值型产品的背景下,将由于保本隐性承诺的消失,面临客户与资金外流压力。再比如,公募基金分级产品投资门槛的提升,也将使得不少高风险偏好的公募基金投资者改投他处。

整体来看,资管新规在资管行业去杠杆、去通道、揭示金融产品投资风险等方面的监管导向,势必将重塑大资管行业的发展方向和竞争格局。而对于私募基金而言,在经历商业银行等重要机构客户的资金流失之后,同样可以在未来大资管行业的变局中,赢得更加有利的长期发展机遇。此外,资管新规的出台,将催化私募基金行业的分化和洗牌,促使私募基金行业真正实现优胜劣汰,从而使得私募行业在经过一轮大扩容之后,能够长期健康发展。

因此,银都财富认为,就我国目前金融市场的情况来看,积极稳妥地发展私募基金仍将是未来一个鼓励或加强监管并举的方向。